公司是国内领先的功能糖醇生产销售企业，基本的产品包括山梨糖醇、木糖醇、麦芽糖醇等，产品大范围的应用于食品、饮料、日化等行业，下游客户包括玛氏箭牌、

　　亿滋、不凡帝、费列罗、可口可乐等海内外知名餐饮企业，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球主要国家和地区。公司现已形成晶体功能性糖醇19.5万吨、果葡糖浆10万吨，生产规模与总实力位居行业前列，已成为全世界主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。

　　甜味剂在用糖领域的渗透率持续提升，根据Straits research，2023年全球功能糖醇市场规模在38.3亿美元，预计2032年将达到65.3亿美元，年化复合增速达到6.52%。根据华经研究院数据，2023年我国功能糖醇产量超170万吨，销量约160万吨，2017-2023年我国功能糖醇产量年化复合增速为8.9%，销量年化复合增速达9.9%。公司基本的产品木糖醇、晶体山梨糖醇、麦芽糖醇产能规模均处于行业领先位置，其中木糖醇与晶体山梨糖醇产能位于我国首列。

　　公司在扩充现有功能性糖醇产能的同时，横向发展扩充产品品种类型，纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料供应。公司“100万吨玉米精深加工项目”第一阶段建设的5万吨/年结晶山梨糖醇产线已经正式投产，公司当前晶体山梨糖醇产能达到10万吨/年，位居国内产能第一。依据公司测算，如一期项目产品完全达产，将为公司贡献51.81亿元收入。此外，公司拟收购豫鑫糖醇，收购完成后，将进一步巩固上市公司在木糖醇市场上的优势地位，国内产能占比将达到49.6%。

　　国信证券预计公司2024-2026年营业收入分别为29.45/36.68/44.07亿元（同比+5.8%/+24.6%/+20.2%）；归母净利润分别为2.58/3.96/4.94亿元（同比-30.7%/+53.8%/24.8）；EPS分别为0.84/1.30/1.62元。通过多角度估值，预计公司合理估值15.60-17.71元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：产品价格波动的风险、原材料价格波动的风险、舟山新增产能投产进度低于预期的风险、舟山项目新增产能的市场消化风险、市场之间的竞争加剧的风险。